率捷视点丨国产化加速，IPDI价格是否面临新挑战？

特种异氰酸酯中的重要角色：IPDI

IPDI定位是耐黄变的特种异氰酸酯，IPDI（异佛尔酮二异氰酸酯）是一种具备耐黄变特性的特种异氰酸酯，其因不含苯环和双键结构，相较于MDI表现出更优异的耐黄变性能。与此同时，HDI和HMDI虽然都具备耐黄变性，但IPDI相较于HDI具备较慢的反应速度因而更适用于一些反应窗口期较长的固化剂中，IPDI较HMDI更加经济实惠。

IPDI应用广泛且在水性领域有较为独特的应用，IPDI在固化剂中拥有广泛用途，尤其在涂料、合成革、水性油墨和胶黏剂等领域中占据重要地位。IPDI与通用可作为固化剂使用的HDI相比，由于其反应活性较低，更适用于需要较长操作窗口的应用场景。此外，在水性聚氨酯领域，IPDI也有独到的应用。由于水性体系中，水分易与HDI或MDI进行反应，因而在水性聚氨酯领域（包括水性涂料、水性胶、水性皮革、水性聚氨酯油墨等）硬段一般采用IPDI或HMDI。因其独特应用，IPDI不但在异氰酸酯中占据着独特的地位，也成为水性聚氨酯硬段中的理想选择。

图源：率捷咨询Orisage，《率捷咨询2024年中国地区IPDI简报》

IPDI国产化进程加速，全球份额持续提升

得益于中国本土厂商的努力，IPDI的国产化现已成为现实，回顾过往，在2016年之前，由于中国发展水性皮革、水性油墨、汽车漆等迫切需求，我国的IPDI也面临着“卡脖子”的困境。以万华化学为代表的国产企业不仅摆脱了过往的技术瓶颈，还在全球市场中占据了一席之地。据率捷咨询统计，到今年为止，中国以已经成为世界上重要的IPDI生产国家之一，在世界的IPDI产能中占据21.4%的份额。从中国大陆来看，本土的IPDI需求以万华化学供应为主，而国外厂商合计仅占据约35%的市场份额。2024年，万华化学投资9656万，将位于位于烟台黄渤海新区万华化学现有厂区内的IPDI生产装置进行改造，实现IPDI产能从3万吨扩为5万吨。这将进一步促进国产化的进程。

图源：率捷咨询Orisage，《率捷咨询2024年中国地区IPDI简报》

未来IPDI价格是否受到挑战全球取决于供需关系的平衡，中国聚氨酯行业在异氰酸酯方向上，首先解决的是MDI的供应问题，随后解决的是HDI的供应问题。但从历史经验来看，伴随着国内厂商玩家的增多、产能的扩张，都伴随着产品价格的下降。这一方面对于产业链下游企业即异氰酸酯的使用方是个好消息，但另一方面，对于非头部的异氰酸酯企业，也造成了一定挤压压力和恐慌。对于IPDI未来中国地区产能将进一步扩张的问题，我们不得不考虑，它的价格是否会像近年的HDI价格一样快速下跌。对于这个问题，我们需要从供、需来看，进一步地，我们不能只着眼于国内，甚至还需考虑海外市场的情况。

国内市场来看，国内需求上涨较快，供应端未来也有所扩张：中国市场对IPDI的需求近年来增速较快且稳定。根据率捷咨询测算，2020年至2024年中国IPDI的需求复合增速约为9%。这主要受到水性化的驱动。因为本文所述IPDI的特性，决定了IPDI在水性聚氨酯硬段中有较为重要的应用。近年来，随着我国日益增长的对健康生活的需求，拉动了以水性材料为代表的健康聚氨酯需求的增长。进一步的，也拉动了对IPDI的需求。从供应端来看，中国生产企业主要是万华化学，万华化学今年提出了将3万吨产线扩产至5万吨的计划，在未来也会造成供应端的上涨。率捷咨询分析认为，万华化学此举主要布局国内长期市场以及出海需求。据率捷咨询测算预估，2024年中国大陆IPDI消耗量预计约为1.35万吨，万华化学现有的3万吨产能足以覆盖国内市场的短期需求。万华化学选择扩产，主要原因是首先完善自身在于大聚氨酯板块的布局，其次降低自己的生产边际成本以扩大对外资的成本优势。但仅从国内市场角度，难以完全解释万华化学的扩产行为，因为现有的3万吨产能足以覆盖国内需求。那么，如果万华化学的5万吨IPDI产能落地，“走出国门”将是必选项。

图源：率捷咨询Orisage，《率捷咨询2024年中国地区IPDI简报》

从国际角度来看，我国进出口量呈现截然不同的走势，据率捷咨询统计，2020年至2024年，中国本土的IPDI进口量下滑迅速年降率达20%，出口增长迅速，高达39%。背后主要的逻辑需要从供应角度理解。自万华化学IPDI达产后，中国正式有了自己的IPDI。一方面中国本土的IPDI自给能力有了质的改变，另一方面由于产能远远覆盖了国内产能，部分产品必然需要出海。

图源：率捷咨询Orisage，《率捷咨询2024年中国地区IPDI简报》

厂商竞争角度看，IPDI尚未到达引爆竞争的临界点，从“牌桌”角度来看，似乎是万华化学作为唯一的内资在与外资“抗衡”。但事实可能并非如此。一方面，万华化学几乎是唯一的国产IPDI企业，其具备对外资货源的成本优势；另一方面，万华化学是否会运用其成本优势加剧市场竞争另一个重要的命题。率捷咨询分析认为，在IPDI生产技术在国内企业间产生技术扩散之前，万华化学没有动力主动利用自身成本优势和市场地位进行白热竞争。这主要是因为从特种异氰酸酯历史来看，需国内替代的产品，只有在多家国内厂商掌握量产工艺技术时才会打价格战。HDI的价格走势是这一观点的一个佐证。背后的逻辑是，外资有动力维持价格，当只有一个内资企业掌握量产工艺技术的时候，为了追求利润率，那么也有维持价格的动机。只有当多个大型内资企业获得生产技术，才会“神仙打架”。

综合国内供需、进出口、国内市场竞争格局情况，率捷咨询分析认为，IPDI在短期内价格受到挑战的概率不大。未来的情况更可能是在维持价格的同时，国内厂商扩大在国内市场的份额。类比今年HDI价格的暴跌，率捷咨询分析认为，IPDI价格战缺乏两个触发因素，一个是上文提及的需要有多个大型国内IPDI生产商，另一个是出口受阻（随着特朗普竞选成功，这一风险在加大）产能被迫国内消耗。

国内聚氨酯行业需要繁荣向上发展，需要业内企业的通力合作。近年来的经济寒冬已经令聚氨酯行业“寒彻骨”。本质上并非国内生产力不足导致的，恰恰相反，是国内企业在聚氨酯行业发展“过于迅速”。正如政治经济学解释的，行业危机不来源于短缺，而是过剩。近年来，我国在聚氨酯行业，攻克了许多技术难题，大部分过去认为的“特种产品”在未来也有可能变成“通货”。那么，国内聚氨酯企业需要思考的是，我们需要为了自身的市场份额进一步加剧竞争，还是共同维护市场的合理利润？今年HDI价格暴跌的故事是其中的一个缩影，未来的IPDI市场走向也将会是这个问题的另一个缩影。

行业内的企业必须共同面对市场供过于求的现实挑战。IPDI市场的未来，既需要企业之间的竞争，也需要合理利润的维持与产业合作。通过创新和全球化布局，中国企业有望在全球IPDI市场中保持领先地位。

率捷咨询长期关注聚氨酯及聚合物行业的发展，并致力于为客户提供前沿的市场分析和战略建议。

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